"자산 토큰화·스테이블코인, 승부는 기술 아닌 정책"
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글로벌 디지털자산 투자사 MEXC Ventures(멕시벤처스)가 최근 발표한 심층 리서치를 통해 자산 토큰화(Tokenization)와 스테이블코인(Stablecoin)을 둘러싼 논의의 초점을 기술 혁신에서 정책과 규제의 영역으로 명확히 이동시켰다.
보고서의 핵심 메시지는 단순하다. 블록체인 기술은 이미 금융 시스템을 대체하거나 보완할 준비를 마쳤지만, 그 잠재력이 실제 제도권 금융 질서로 편입될 수 있을지는 전적으로 각국의 정책 결정과 법적 수용성에 달려 있다는 것이다.
멕시벤처스는 전통 금융(TradFi)과 암호화폐 생태계가 본격적으로 교차하는 현 시점을 “기술적 가능성과 제도적 한계가 가장 첨예하게 충돌하는 구간”으로 규정하며, 시장이 흔히 간과해 온 구조적 문제를 정면으로 짚었다.
오늘날 글로벌 금융 시스템은 중앙예탁기관, 중개 증권사, 수탁은행 등 다단계 중개 구조를 기반으로 작동하고 있으며, 투자자가 주식을 매수하더라도 실질적인 소유권은 물리적으로 존재하지 않고 중앙 기관의 내부 장부에 의해 관리되는 방식이 유지되고 있다.
미국의 DTCC와 같은 중앙 집중형 인프라는 안정성과 신뢰를 제공해 왔지만, 동시에 반복적이고 중복된 검증 절차와 높은 운영 비용, 그리고 구조적 비효율성을 고착화해 왔다는 지적도 꾸준히 제기돼 왔다.
보고서는 이러한 기존 금융 구조를 근본적으로 개선할 수 있는 대안으로 자산 토큰화가 주목받고 있으나, 현재 시장에서 논의되는 대부분의 토큰화 모델은 진정한 의미의 혁신과는 거리가 있다고 평가한다.
실물 자산이나 전통 금융 상품 위에 블록체인 기반 토큰을 덧씌우는 이른바 ‘래핑(Wrapping)’ 방식은 표면적으로는 디지털 전환을 구현한 것처럼 보이지만, 실제로는 기존 중개 구조를 제거하기보다 블록체인을 또 하나의 중개 레이어로 추가하는 결과를 낳고 있다는 것이다.
이 과정에서 발생하는 래핑과 언래핑의 반복은 비용과 운영 리스크를 증가시키고, 토큰과 실물 자산 간 법적 연계가 명확히 규정되지 않는 한 근본적인 신뢰 문제를 해소하기 어렵다는 한계도 동반한다.
멕시벤처스는 이러한 한계를 극복할 수 있는 해법으로 ‘네이티브 토큰화(native tokenization)’를 제시한다. 이는 자산이 발행 단계부터 블록체인 상에서 생성되고, 소유권 이전과 정산이 온체인에서 직접 이뤄지는 구조를 의미한다.
이 모델이 구현될 경우 중개인의 역할은 대폭 축소되거나 제거되고, 거래의 투명성과 효율성은 획기적으로 개선될 수 있다. 그러나 보고서는 이 지점에서 기술보다 훨씬 더 높은 장벽으로 작용하는 요소가 바로 법과 규제라고 강조한다.
네이티브 토큰화는 기술적으로는 이미 가능하지만, 각국의 증권법·자본시장법·회계 기준이 이를 인정하지 않는 한 제도권 금융에서 실현되기는 사실상 불가능하다는 것이다.
특히 토큰화 지지자들이 강조해 온 24시간 거래, 국경 없는 글로벌 유동성, 즉시 결제와 같은 장점 역시 법적 제약 앞에서는 제한적으로만 작동할 수밖에 없다고 보고서는 지적한다.
국가 간 자본 이동 규제, 외국인 투자 제한, 지역별 수탁 및 공시 규정은 자산이 디지털 형태로 전환되더라도 그대로 적용되며, 이는 금융 혁신의 확산 속도를 늦추는 주요 요인으로 작용한다.
일부 시장에서 활용돼 온 VIE(가변이익실체) 구조와 같은 규제 회피형 모델 역시 투자자 보호 측면에서 새로운 위험을 초래할 수 있다는 점에서 신중한 접근이 필요하다는 분석도 함께 제시됐다.
보고서는 스테이블코인에 대해서도 단순한 결제 수단 이상의 의미를 부여한다. 테더(USDT), USD코인(USDC) 등 주요 스테이블코인 발행사들은 준비자산으로 국채를 매입하고, 이를 기반으로 민간 시장에 유동성을 공급함으로써 사실상 새로운 형태의 통화 창출 메커니즘을 형성하고 있다는 것이다.
이는 중앙은행의 통화정책과 직접적으로 맞물리는 영역으로, 스테이블코인이 확산될수록 기존 은행 시스템의 예금 기반과 대출 기능이 위축될 가능성도 배제할 수 없다고 보고서는 분석한다.
이 같은 맥락에서 멕시벤처스는 미 연방준비제도(Fed)가 스테이블코인 발행사에 마스터 계좌를 쉽게 허용하지 않는 이유를 단순한 규제 보수성의 문제가 아니라, 국가 차원의 신용 창출 구조와 금융 안정성에 대한 근본적 우려로 해석한다.
안전하고 즉각적인 디지털 달러가 민간 영역에서 대규모로 유통될 경우, 중앙은행과 상업은행이 담당해 온 신용 중개 기능이 약화되고, 이는 장기적으로 국가 경제의 통화 정책 운용 여력을 제약할 수 있다는 것이다.
결국 멕시벤처스의 결론은 명확하다. 자산 토큰화와 스테이블코인의 미래는 기술적 완성도나 시장의 수요만으로 결정되지 않으며, 정책과 법률이 이를 어느 수준까지 수용할 준비가 돼 있는지가 핵심 변수라는 점이다.
기존 자산을 디지털 포장지로 감싸는 수준을 넘어, 발행과 정산이 법적으로 온체인에서 인정되는 구조가 허용되는 순간이야말로 전통 금융과 암호화폐가 진정으로 결합하는 전환점이 될 것이라는 분석이다.
보고서는 마지막으로 차세대 금융 질서를 둘러싼 논의가 이제 ‘무엇을 만들 수 있는가’에서 ‘무엇을 허용할 것인가’의 문제로 이동하고 있음을 강조하며, 기술 혁신의 속도에 정책과 제도 정비가 얼마나 발맞출 수 있는지가 향후 글로벌 금융 경쟁력의 중요한 분기점이 될 것이라고 전망했다.
이는 단순한 디지털 자산 산업의 이슈를 넘어, 향후 금융 주권과 통화 질서, 그리고 국가 경쟁력 전반에 영향을 미칠 중대한 정책 과제로 부상하고 있다.
(C) 기독교마라나타신문 2026-01-03